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繼外界猜測美國聯準會（Fed）升息動向後，Fed官員最近不斷針對「縮表」（縮信用卡旅遊優惠減資產負債表規模）頻頻放話國外刷卡現金回饋2018，並因此成為近期市場熱議的話題。分析人士指出，由於「縮表」的強度甚至比升息大，意味著Fed將大舉加大貨幣緊縮力度，一旦美國在今年啟動這個「準升息」的動作，屆時人民幣匯率恐將首當其衝，貶壓擴大或難以避免。

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近期，Fed官員輪番上場，對縮減資產負債表規模進行密集評論。分析人士指出，Fed似乎是在向市場暗示：除了升息以外，Fed對於「縮表」不會只是說說而已，其時間可能就在今年或明年。資金外流壓力或再現諾亞香港研究總監夏春指出，Fed的「縮表」，就是賣出國債和抵押貸款證券化（MBS），以藉此從市場收回美元。這樣市場就少了基礎貨幣，廣義貨幣M2會大幅減少。其作用類似於中國人民銀行（大陸央行）的中期借貸便利（MLF）、逆回購到期，也類似於提高存款準備率。據了解，若是Fed決定「縮表」，預料將會以拋售在2008年全球金融危機時所承接的美國國債及MBS為主，其規模高達4.25兆美元，這不僅會影響美國債市和股市，更將對全球資產造成溢出效應，受衝擊最大的將會是最近好不容易回穩的人民幣匯率及中國債市。夏春表示，美元目前受到來自非美貨幣集團的挑戰，如果Fed透過「縮表」回收美元流動性，將重塑美元價值，美元或再度走強。同時，將進一步擴大與全球其他主要央行的政策鴻溝，尤其是中國，或將面臨資金外流壓力，導致人民幣匯率再度承壓。明年縮表較可能值得注意的是，目前Fed內部對於何時啟動「縮表」仍有不同意見。招商證券宏觀分析師劉亞欣認為，Fed的原則應是「平穩縮表」，以便將扭曲市場的風險降至最低，以此看來，2017年「縮表」似乎略顯倉促，預計2018年的可能性更大。另有專家指出，隨著美國經濟基本面好轉、Fed先前已經透過升息宣示貨幣政策正常化的態度。未來若開啟「縮表」，更將意味著Fed將從「量」、「價」兩個面向同時收緊貨幣政策，不僅對全球資本市場的衝擊值得擔憂，對於未來人民幣貶值和大陸資本外流壓力，更不可掉以輕心。小 靈 通縮表指的是一國的中央銀行減少「資產負債表」規模的行為。以美國聯準會為例，透過直接拋售所持債券或針對到期債券停止再投資的動作，這些方式都可以實現對基礎貨幣的直接回收，相對於升息，這是更為嚴厲的緊縮政策。換言之，「縮表」意味著「釋放長期優質資產＋回收投機性資金」，美元也將因此重新走強。（梁世煌）(旺報)



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